作者 | 定焦One 苏琦 2024年一直升温的新茶饮赛道，在岁尾又加了一把火：冲刺港股的古茗跟沪上阿姨，先后更新招股书；霸王茶姬跟茶颜悦色，传出打算赴美上市的新闻。12月9日，古茗的喷鼻港上市存案获证监会经由过程。多少天后，古茗更新了招股书，代替了此前曾经生效的版本。依据最新数据，古茗停止往年前三季度门店数目曾经濒临万店（9778家），营收跟利润双增加，收入同比增加15.08%，利润同比增加11.78%，稳住了在10-20元价钱带的当先位置。往年2月向港交所递交招股书的沪上阿姨，也在克日更新招股书，停止12月17日，门店数达8980家。因为存案曾经经由过程，从流程下去说，古茗有盼望成为继奈雪的茶（下称“奈雪”）、茶百道之后，港股第三家新茶饮上市公司。还在等待的，除了沪上阿姨，另有往年1月跟古茗统一天提交招股书的蜜雪冰城。另一边，保持自营的“长沙特产”茶颜悦色跟往年迅猛扩大的奶茶新王“霸王茶姬”，则在岁尾传出了赴美上市的新闻，争起了“原叶鲜奶茶第一股”。能够看到，现制茶饮行业差别价钱带、差别形式、差别笼罩地区的企业都已筹备打击上市。假如IPO之路顺遂，资金充分的新茶饮行业将开启下一轮扩大并减速进军海内，线下餐饮赛道在2025年也能持续出色。不外，重新茶饮行业曾经上市的奈雪跟茶百道的事迹表示来看，前者营收降落、连续盈余，后者营收跟利润双降，堪称高开低走。上市并不是全能解药，热烈之外，新茶饮玩家们还须要证实本人的稳固性跟生长性。古茗们冲港股：开店放缓，红利优先咱们先简略先容下新茶饮江湖，依据价钱带跟品类能够分为三档：10元以下是一档，蜜雪冰城在这一价钱带一骑绝尘，主打柠檬水跟果酱制造的奶茶；20元以上是一档，以喜茶跟奈雪为代表，以现制生果茶发迹，门店选址多在集市、贸易街等点位；10元-20元的价钱带是红海市场，门店数目前十的品牌多少乎都在这个价钱带，多为奶茶跟果茶品类，此中包括曾经上市的茶百道跟近期更新招股书的沪上阿姨，另有后起之秀霸王茶姬。2010年开办于浙江台州的古茗，也位于10元-20元价钱带，靠着加盟形式赛马圈地，现在以9778家的门店数目排在海内茶饮品牌第二，仅次于蜜雪冰城（33230家）。只管门店数目追不上蜜雪冰城，但古茗在两个维度上仍是能跟蜜雪冰城比一比。一是“下沉”。依据招股书，停止2024年9月30日，古茗有80%的门店位于二线及以下都会，在前五年夜现制茶饮店品牌中比例最高，依据窄门餐眼数据，超越蜜雪冰城。也因而，良多一二线都会的人都不据说过古茗。古茗门店的低线都会跟省份散布二是地区上风。招股书中，古茗对本人的描写是“全价钱带下中国第二年夜现制茶饮店品牌”。但它夸大，按GMV计，古茗于浙江、福建及江西三年夜省份以及该三个省份的每个地级市，在全价钱带现制茶饮店市场中，均排名第一。能做到这些，古茗靠的是地区加密战略，将门东家要会合在浙江、福建跟广东三年夜省份，在偏僻的下沉市场打造供给链跟物流。基于冷链跟仓储上风，古茗开辟应用短保质期的生果跟鲜奶制造的鲜果茶，同市价格做到比喜茶跟奈雪低。它在招股书中提到，因为采用地区加密战略，停止2024年9月30日，古茗能向约97%的门店供给两日一配的冷链配送效劳，而其余现制茶饮店品牌平日四日一配，且平日不供给冷链配送。往年前三季度，古茗果茶饮品占售出总杯数的41%、奶茶饮品占47%，咖啡饮品占12%。不外，这一战略并非全能。固然古茗的团体门店范围还在增加，但老店的同店GMV（曾经停业必定时光以上的门店的GMV）不增反降。除福建及江西两年夜市场外，往年前三季度，古茗在浙江及其余中心5年夜省份的同店GMV呈现0.8%及1.4%的下滑，使得天下同店GMV微跌0.7%，而客岁为上涨9.4%。这也是古茗从前四年初次呈现同店GMV负增加的情形。临时存眷咖啡茶饮赛道的投资人杰森说明，这可能是古茗地区加密战略的负面后果开端浮现，新店开得多了，老店的单量跟客流遭到影响。古茗同店GMV初次呈现负增加或者是为了稳住同店GMV的数据，古茗开端把持新店的增加速率，往年前三季度净增777家店，均匀每个月净增86.33家，远低于客岁的月均194.33家。这一调剂，可能是为了确保新店可能更好地融入市场。但是，古茗新开加盟店的运营数据表示不迭老店，新加盟商的散失率也更高。从数据来看，往年前三季度现有加盟店的日均GMV从6900元降落至6600元降幅为4.4%；同期新开加盟店的日均GMV从5800元降落至5200元，降幅为10.3%。往年前三季度的加盟商散失率为11.7%，高于客岁的8.3%。古茗新开加盟店的运营数据此前在港股上市的奈雪跟茶百道都阅历了破发，后续表示也不尽善尽美。想要资源市场看好，古茗应当把精神都放在优化利润上。幸亏，古茗的营收跟利润双增加，且利润率高于茶百道跟沪上阿姨。依据招股书，古茗2024年前三季度收入为64.42亿元，同比增加15.08%；期内利润为11.20亿，同比增加11.78%，同期净利润率超17%。制图 / 定焦One花费投资人、播客品牌《吃喝玩乐了不得》主办人陈冷静表现，新茶饮行业前两年吃到了一些廉价接盘店肆的盈余，让品牌们有了十分迅猛的门店数目增加。接上去须要精致化经营，晋升经营效力，为上市后的表示做筹备。霸王茶姬们去美股：拼品牌故事跟差别化跟上述品牌进军港股差别，发迹于云南的霸王茶姬跟专一于湖南的茶颜悦色传出了“废弃港股转赴美股IPO”的新闻。往年4月，有媒体报道称，霸王茶姬正准备赴美国上市，召募资金范围在2-3亿美元，花旗、摩根史丹利担任上市事件。近来，据报道称，麦当劳中国后任CFO黄鸿飞于往年10月14日离任，后参加霸王茶姬，加深了其赴美上市传言的实在性。霸王茶姬方面临此新闻表现不予回应。霸王茶姬是这批新茶饮上市潮中，建立最晚但品牌势能最强的品牌。现实上，张豪杰2017年创建霸王茶姬时所卖的“原叶鲜奶茶”，最初由茶颜悦色推出，至今交际媒体上还会频仍呈现两家口胃相似的对照帖。跟茶颜悦色全体门店自营差别，霸王茶姬凭仗加盟形式疾速扩大，同时在品牌营销上“高抬高打”——起首，表明咖啡因跟卡路里来夸大安康；其次，在包装上“鉴戒奢靡品牌”；最后，开集市年夜店强化品牌抽象，终于在这两年剧烈的市场竞争中打出了品牌势能，凸起重围。2021年是霸王茶姬疾走突进的一年，持续实现两轮共计超3亿元的融资，尔后开端门店扩大。窄门餐眼数据表现，停止现在霸王茶姬共有5902家门店，此中近9成门店（5117家）为近两年新开，2022年-2024年，开门店数分辨为615家、2316家、2801家。霸王茶姬的两轮融资 图源 / 天眼查霸王茶姬的客单价与喜茶、奈雪相似，都在17元-22元。“在这一价位档，霸王茶姬的增速是最快的，投资人都是买将来的预期，而开店速率、品牌势能跟激烈的国际化的打算心，就是霸王茶姬要讲的上市故事。”陈冷静表现。在古茗的招股书中，将中国的现制茶饮店的市场格式按GMV停止了排序，依据推算，霸王茶姬排在第四。2023年，前五名分辨是蜜雪冰城、古茗、茶百道、霸王茶姬与沪上阿姨，对应GMV分辨为427亿、192亿、169亿、105亿与97亿元，市场份额分辨在20.2%、9.1%、8%、5%跟4.6%。图源 / 古茗招股书不外，霸王茶姬成也速率，“危”也速率。陈冷静向「定焦One」剖析，后期高抬高打，第一批加盟商是赢利的，两年时光开出5000多家店之后，集市最好的点位逐步饱跟，加盟商之间的相互竞争进一步推高房钱，加盟的盈余危险在加年夜。在上市前后保是否持现有的扩店速率跟加盟商红利表示，有待察看。别的，霸王茶姬对标“星巴克中国”，同时以“西方茶”的定位做出海市场。陈冷静以为，霸王茶姬假如用“西方茶”的观点出海，可能会见临外洋花费者的文明认知差别成绩，假如用本人跨地区的品牌经营才能，讲出合适国内外市场的故事，或者会有更多机遇。跟霸王茶姬一样，茶颜悦色近期也传出了“最早可能于2025年在美国上市”的新闻。对此，茶颜悦色表现“尚未从公司外部接受到相干信息”。不外，公司的一些举措仍是激发了市场的猜想。往年2月跟6月，茶颜悦色产生多项工商信息变革跟股东信息变革，被外界看作是在搭建VIE架构，为美股上市做筹备。4月，茶颜悦色的晚期投资方天图资源的原VC基金治理合资人潘攀参加茶颜悦色，担负公司策略担任人。潘攀曾参加投资的百果园跟奈雪均胜利上市。茶颜悦色的4轮融资 图源 / 天眼查回归公司自身，茶颜悦色也是这批新茶饮品牌中差别化的代表。跟上市前的奈雪一样，2013年12月在长沙创建的茶颜悦色到当初仍是保持自营，同时它也是“原叶鲜奶茶”的创建者。只是，这个品牌一直扎基本土，据窄门餐眼数据表现，茶颜悦色现在门店数有732家，现在6成门店在湖南，其余开店的四个省份也会合在湖南省周边且都不是一线都会。门店全体自营，固然在必定水平下限制了扩大速率，然而品牌的用户虔诚度高，茶颜悦色曾经成为了“长沙手刺”。同时，茶颜悦色的品牌力实在曾经溢出到天下，乃至还会有本地主顾找人代购。为了保持品牌的外乡化心智，茶颜悦色抉择开设四条副线将品牌纵深入开展——咖啡赛道有“鸳央咖啡”、柠檬茶赛道有“古德墨柠”、小酒馆赛道有“日夜诗酒茶·艺文小酒馆”、零食赛道有“硬扣头量贩GO”，这种品牌打法此前奈雪也做过雷同的实验。在投资人眼中，跟霸王茶姬的TO B加盟形式差别，茶颜悦色是一门TO C的买卖，这也是它抉择去美股上市的起因。“美股市场更承认品牌故事。”杰森称。2025年，新茶饮要打一场硬仗2024年开年的1月2日，蜜雪冰城跟古茗统一天向港交所递交招股书；2月14日，沪上阿姨跟上；4月23日，茶百道上市。到岁尾，古茗跟沪上阿姨更新招股书，霸王茶姬跟茶颜悦色传出赴美上市的新闻。往年，新茶饮赛道的玩家们就像上了发条一样，一个接一个地冲刺IPO，这是为何？一方面，行业当初正处在剧烈的竞争傍边，前有价钱战，后要拼万店，接上去还要“高客单价品牌往下沉、中低客单价品牌抢占一二线都会”，上市即是多了一个融资渠道，无机会弥补弹药。另一方面， 上市并不是全部花费赛道企业开展的必经之路，有些新茶饮品牌的体量跟经营逻辑实在不上市的须要性，但品牌背地的投资人大略率有退出需要，以是才要上市。另有一个要害点是，餐饮行业是近两年绝对热烈的行业，有上市盈余。从需要端看，餐饮是刚需，能让花费者花小钱买年夜快活；从运营端来看，餐饮是线下行业，不被线上渠道“纳税”，被资源市场看好。但谁能先上市、在那里上市，背地年夜有讲求。对于上市次序，茶百道跟蜜雪冰城是一个很好的例子。蜜雪冰城体量更年夜，且在往年1月赴港交表前，早在2022年9月22日就曾经在A股递交上市请求，但迟迟没能上市，反而让往年2月再次向港交所递交招股书的茶百道抢了先，其初次交表是在2023年8月。“上市先后自身跟企业的品质跟范围不存在相对关系性，上市卡的是上市的尺度，在合乎上市基础前提的情形下，与行业的合规难度、交表前的筹备周期反而更相干。”陈冷静说。她说明，新茶饮企业的加盟形式有合规难度——收入来自外部洽购，可投资者不克不及正确得悉门店消化了几多洽购品，合规本钱也不低。别的，上市节拍也跟企业抉择去A股、港股仍是海内IPO有关，在差别市场上市，须要筹备的资料也纷歧样，假如有的企业在准备上市阶段面向的市场产生变更，从节拍下去说也会比直接选定终极目的市场的更慢一步。别的，有些券商会劝企业降估值，折价刊行，但迫于一级市场投资人尤其是最后两轮投资人的压力，它不克不及降估值，持续张望也可能招致企业的招股书生效。上市早也纷歧定就是利好。往年茶百道IPO净募资24.63亿港元，公然出售只取得了0.5倍认购，国际出售获1.11倍认购，上市首日即破发，盘中股价一度跌超37%。有业内子士向「定焦One」剖析，这是由于茶百道募资金额太年夜，市场参加的散户又太少，“这是为了上市的无法之举，上市个别都市跌。”在上市所在的抉择上，往年浮现出了新的趋向。陈冷静察看到，此前蜜雪冰城向A股提交招股书、古茗也传出过想在A股上市的新闻，或者是为了“第一股”背地的溢价跟盈余，但当初新茶品牌群体对准港股，或者是由于各人感到港股的估值绝对感性，同时往年港股自身也比拟活泼。只不外，曾经登岸港股的两家新茶饮公司，表示并不尽善尽美。2021年上市的奈雪，现在24亿港元的市值较上市时的323.47亿曾经剩下零头。茶百道仅上市8个月，现在151亿港元的市值，较约258.6亿港元的刊行市值跌超41%。进入2025年，新茶饮的硬仗仍将持续，岂但要进步品牌势能、争加盟商、扩展土地、进军寰球化，还要闯进IPO排位赛、抢跑上市。要想抢到这张入场券，新茶饮玩家们须要证实，当初还远不到瓶颈期，将来仍有增加潜力。 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